东兴基金吴文明：寻找确定性强的策略，赚该赚的钱

华安沣瑞一年持有期混合拟任全额经理 陈古文明

“工业化面临市场需求需求外周、补充冲击、预料转弱三重担忧”，“ 各地区各部门都要担负起安定巨观国际金融业的承担责任，积极发行适度国际金融业安定的方针，谨慎实施有外周效应的方针，方针好爸爸要适当靠前”……相信关注巨观国际金融业方针的读者早已知道这几句话的出处。是的，又到了一年一度重要才内阁会议举行和学术研究明年市场需求的关键时点。

从事负信贷投资额十多年以来，我养成了研究国际金融业国际金融统计数据以及各种中的央才内阁会议意识的习惯。教科书双管的投资额一定是从国际金融业基本面驶向，根据国际金融业发展趋势预测货币方针的态度，进而影响收益率发展趋势和各类资产价格。仅仅指导中的也其实某种程度如此，这是账户投资额管理机构的驶向点和主线，通过巨观研究锚定账户的久期与链条敞口。但是在全额的投资额管理机构中的经常才会遇到国际金融业或者市场需求的发展趋势和预料不一致的时候，形成了预料差该怎么办？我认为应对比预测更重要。

例如2021年全年负信贷市场需求发展趋势和年初市场需求的一致预料便有很多不同。年初市场需求基于对稳健货币方针的理解，都采取了一定的链条策略。而我们团队在1月底之前便向市场需求示意了资金收益率早已接近底部，未来流动性边际收紧的不太可能性较大。的确在1月底大家都经历了非银私人机构融资的紧张局面，证券市场需求非银串连月收益率较极高。

虽然我们在此之前或多或少预判，但仅仅资金收益率也超出了我们的预料。当时市场需求再一出现了方针收紧的预料，我们也对此或多或少担忧，进一步减小了第一组久期和链条。但是二季度政治局才内阁会议指出国际金融业恢复不适度、基础岌岌可危，结合1季度国际金融业统计数据偏弱，我发现需要优化之前的收紧预料，决定再一上调了账户的久期和链条敞口，为晚期市场需求上涨楼市中的打好了盈利的基础。

投资额不需要对从前的预料差或者净值乏善可陈深知负担，需要的是客观性研究市场需求给你展现出的新个人信息并合理应对。也正是因为能够合理应对才不太可能不错过今年年末两次降准带来的负信贷机才会。

不极端，不盲目自信，探寻确定性强的策略，赚得该赚得的一大笔钱。这些是我的基本投资额原则。什么是赚得该赚得的一大笔钱？我对负信贷市场需求更加熟悉，投资额报价经验很更加丰富，所以我一直坚持根据巨观研究要用趋势赚得贝塔，根据个人对市场需求的敏感性要用报价赚得阿尔法。

同时我一直坚持一个朴素的理念，就是不赚得不对赚得的一大笔钱。什么是不对赚得的一大笔钱？我自己理解主要就是使投资额第一组承担了较为极端的安全性，这些安全性不太可能短期没有牵涉到，净值乏善可陈还极佳，一旦牵涉到才会带来难以挽回的损失。比如过度信用入水，比如过度时常的红外线操作。

负信贷极高盈利的背后很不太可能是极高安全性，无不没有免费的午餐。时常的红外线操作是为了赚得报价对手的一大笔钱，收支同源，我相信在私人机构兼有的负信贷市场需求上，除了少数大人物难以有常胜将军。我认为在全额管理机构中的某种程度要用的不是取巧，而是通过踏实的学术研究，探寻负信贷不同品种的轮动、探寻盈收益率圆弧的凸点、探寻信用利差的变异化、探寻一二级市场需求的联动、精准和快速的信用负债售价等方双管也来增厚产品盈利。

对于2022年负债市的展望，我相信如这段话详述，中的央国际金融业指导才内阁会议所述了一些线索，稳字振。我相信明年适当保守的货币方针是可以预料的，减小也就是说融资收益率势在必行，负信贷市场需求的预料是相对急切的，而中的间的波动则需要我们所想。只不过，“变异”是市场需求魏茨县，应变异是我们的生存魏茨县。