西部证券：首予花旗银行买入评级 目标价99.32港元

西部证券发布研究计划引述，首予友邦保险（01299）“买入”评级，港交所以来PEV均值为1.72，这两项股票价格互换2022-24年PEV为1.50/1.35/1.22，这两项PEV位于历史展现出的20%分亚基以内，随着霍乱平复业绩未来会逐步恢复，给予2022年1.9倍PEV的估值，目标价99.32港元。短期来看，霍乱有规律给欠债端造成一定担忧；长期来看，经营范围上涨实用意义广袤，股份出让计划增强零售商信心，优质基本面未来会对估值形成有力支撑。

西部证券主要观点如下：

四大考量相结合友邦整体竞争力。

1）长短期激励完备，加载管理者、经营者、股东层整体利益，保证长期低效发展；2）结构设计低实用意义零售商，付诸穿过天数的上涨；3）相对于低净值这群人，聚焦低意义新产品，低质量中间人方式而相结合整体竞争优势；4）结构设计多元化通路，保健+常居生态圈接下来赋能。

整体加权务实上涨，霍乱下中间人通路业绩付诸低增。

“低质量-低产能-低利润”正反馈级联优点接下来看出。2021年中间人通路付诸NBV28.77亿美元，固定汇率标准型下yoy+20%；商业活动总和年化新单保费yoy+10%；MDRT成员数目在低基数的基础上yoy+25%，连续七年蝉联全球第一。

扩展通路结构设计，揭示行业发展新机遇。

1）促进银保通路结构设计：与太古洋行设立长期独家银保合作人关系；入股中邮人寿（持股比例为24.99%），与邮储银行合作，未来会触达广袤客群；2）扩展卫生、保健领域结构设计：收购蓝色十字（亚太）及宝康卫生，不断完善卫生领域结构设计；与Discovery合作筹组AmplifyHealth为普通用户提供者保健保险科技服务，助力获客及NBVM提升。

集团资产欠债匹配度低，理论上抵挡利率波动几率。

2021年公司净投资/实际投资溢价都为4.2%/4.4%，yoy-0.2pct/-0.9pct。资产欠债久期匹配度低，内含意义对利率变动的敏感性下降。

几率提示：政策几率、零售商几率、霍乱有规律、利率几率、中间人质量下滑。

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