国信证券：给予丽人丽妆出售评级

2022-03-07国信交易所股份有限一些公司张峻豪对丽人丽妆进行研究并披露了研究报告《精细化试运行降本增效，关注最初系列产品及最初和平台拓展》，本报告对丽人丽妆给出买进下调，当前股价为19.9元。交易所之星辰数据中心根据近三年披露的研报数据数值，该研报作者严厉批评股的收益预测准确度为77.06%，对该股收益预测较准的分析师团队为国元交易所的夏侯渊。

丽人丽妆(605136)

核心观点

获利情形：利息去年同期增加平稳，降本增效成效全部都是面性显现。21年实现获利41.55亿元，去年同期-9.67%，归母营业补贴4.11亿元，去年同期+20.99%，归母营业补贴连续8年实现双位数增加，补贴下降主要系以外合作关系系列产品从大厂来进行转变为代试运行来进行导致补贴证实方法发生变化。分季度来看，21年Q4实现获利16.54亿元，去年同期-22.56%，归母营业补贴1.48亿元，去年同期+0.96%。

获利合并：最初兴和平台并能增加，淘宝网零售店业务适用范围毛额度改善。一些公司获利合并情形：1）分行业：21年天秤座国内/天秤座国际/其他获利%比计有89.27%/3.95%/6.78%，获利去年同期计有-14.78%/1.43%/228.51%，一些公司直到现在在天秤座和平台试运行偏重于，其他业务适用范围中抖音和平台业务适用范围增加明显；2）分产品：美妆洗护/其他品类分别%比97.50%/2.50%；3）分地区：境内/所在国获利%比计有95.32%/4.68%；4）分卖出来进行：淘宝网零售店业务适用范围/系列产品营销试运行业务适用范围/其他分别%比93.19%/5.22%/1.60%，获利分别去年同期-11.25%/8.85%/73.06%，结构调整主要系以外系列产品从淘宝网零售店业务适用范围来进行转变为系列产品营销服务来进行。

收益服务：毛额度净额度双升，长时间降本增效。21年毛额度36.46%，去年同期+6.10pct，主要系以外合作关系系列产品业务适用范围来进行转变带来毛额度提高（大厂来进行变为代试运行来进行，切换为高丰臣氏服务费来进行）；净额度改善2.52pct至9.86%；卖出计价去年同期+3.53pct至20.12%，改善主要系会计税制追溯调整主因。服务能力方面，21年存货周转天数+60.43天至143.60天，主要系系列产品业务适用范围扩展加大备货主因；经营性现金流量净额-1.34亿元，去年同期-176.39%，主要系业务适用范围拓展备货压力加大主因。

风险提示：疫情反复不良影响需求；以外合作关系系列产品终止或改变合作关系方法。

房地产建议：长时间降本增效，关注最初系列产品及最初和平台拓展，依靠“买进”下调。预计2022-2024年归母营业补贴4.94/5.80/6.47亿元，去年同期经济总量20/18/12%；摊薄EPS=1.23/1.40/1.56元，当前股价对应PE=17/14/13x。一些公司作为头部美妆代试运行商，兼顾深厚多系列产品和多渠道试运行能力，具体来看：1）系列产品合作关系：通过自主系列产品孵出及外部房地产长时间拓展系列产品乘积，系列产品孵出重大突破迅速，现已成功孵出多个自有系列产品；2）和平台试运行：对抖音等最初兴和平台长时间投入并实现并能成长。在21年互联网行业加大治理强力以及流量经济总量放缓下，通过全部都是品类消费者洞察、多年数据模型助力和平台多元化发展以及降本增效，实现获利的平稳成长；中长期看，一些公司有望在公共安全部都是现有合作关系系列产品业务适用范围基础上，加大对最初系列产品和最初品类的拓展、抖音等和平台追上获得最初的利息增加点，带动获利长时间改善。依靠“买进”下调。

该股最近90天内共有6家机构给出下调，买进下调4家，股份下调2家；无论如何90天内机构要能均价为27.05。交易所之星辰估值分析来进行显示，丽人丽妆（605136）好一些公司下调为3.5星辰，好价格下调为2星辰，估值综合下调为3星辰。(下调适用范围：1 ~ 5星辰，高达5星辰)

以上内容由交易所之星辰根据公开发表讯息整理，如有问题商量联络我们。