亿纬锂能：动力电池加快上量，盈利具体来说可期

亿纬镁能（300014）

2022Q1点评

涡轮电容器进一步提高上量，盈余拐点可期

海外投资要点

该公司Q1归母折合润5.21亿元，同环比-19.43％/-24.47％，符合市场期望。2022年Q1该公司做到营收67.34亿元，去年同期上涨127.69％；归母折合润5.21亿元，去年同期升高19.43％，环比升高24.47％。毛汇率为13.75％，去年同期升高13.19pct，环比升高3.36pct；归母净汇率7.74％，去年同期升高14.13pct，环比升高4.92pct。22Q1容霍尔及其他联营企业合计开创性2.1亿利润，本部开创性3.1亿利润，同环比均请于10％左右。

Q1涡轮出货量环比强化，贵金属上涨短期盈余承压。考量海外出口、储能应用，我们预估该公司Q1涡轮储能电容器出货量5gwh，环比请于10-15％，开创性45亿左右收入。由于碳酸镁、镍等贵金属Q1定价涨，我们预估Q1该公司电容器毛汇率近10％，环比升高5pct。22Q1该公司电容器定价陆续调涨，我们预估Q2该公司电容器盈余再一开始逐步恢复。随着附加需求量释放，22年出货再一约达到26-30gwh（三元10gwh，铁镁16-20gwh）。23年该公司三元方形、三元大圆柱等新产品上量，开创性55gwh+出货量。

移转募款资金用途，附加增城铁镁涡轮电容器工程项目，进一步提高四川工程项目工程建设。该公司20年通过定请于手段公开发行25亿，其中原于分别改装成10亿和3亿用于豆式电容器及镁锰电容器工程项目工程建设。子该公司亿纬涡轮的“乘用车涡轮电容器工程项目（三期）”著手总海外投资19.4亿元，在增城工程建设10gwh铁镁新工程项目。同时四川工程项目工程建设稳步推进，该公司著手海外投资200亿工程建设原于建50gwh储能工程项目，其中一期20gwh。类比荆门153gwh需求量规画，该公司2025年需求量规画至少260gwh。2022年将逐步新建初期20gwh需求量，23年再一出货10gwh+。

受禽流感、研发支出强化等直接影响，容霍尔Q1获利攀升，原先再一逐步恢复。受全国性政策、禽流感及该公司加大研发改装成直接影响，容霍尔Q1折合5.27亿元，去年同期升高55.3％，修正后利润约达5.53亿元，去年同期攀升54.9％，我们测算容霍尔Q1对亿纬海外投资收益开创性1.7亿元。我们预估22年容霍尔获利42亿元，预估为可为该公司开创性13.5亿元海外投资收益，去年同期攀升20％。该公司原于一致通过特别大会许可该公司常务董事在特别大会审议通过前所一年内通过大宗贷款人择机减不至少容霍尔股票的3.5％。

盈余预报与海外投资评估：我们上调2022-2024归母折合润至31/54/76亿元（原假设为28/50/70亿元），去年同期上涨6％/75％/41％，对应PE为37x/21x/15x。考量该公司23年盈余明显改善，我们拒绝接受一定估值溢价，拒绝接受22年58倍PE，对应目标价94.0元，维持“买入”评估。

风险提示：电动车销售量不及期望，上游贵金属定价大幅度振荡。

（分析师 曾朵绿、阮巧燕）

来源:商界