西南证券：给予浪潮信息回购评级

2022-05-06西南证券交易(600369)持股有限一新公司王湘杰对浪潮信息(000977)进行分析并释出了分析年度报告《下游消费趋于稳定，财务状况高速激增》，本年度报告对浪潮信息给出转手下调，当前跌幅为25.44元。

浪潮信息(000977)

事件：一新公司释出2021年上半年年度报告与2022年一季度年度报告。2021年意味着销售盈利670.5亿元，工业产值激增6.4%；意味着归母销售额20.0亿元，工业产值激增36.6%。2022年Q1意味着销售盈利172.8亿元，工业产值激增48.1%；意味着归母销售额3.3亿元，工业产值激增38.3%，伴随链接商品消费趋于稳定，一新公司盈利与收益大多呈现明显减速趋势。

额度管控卓有成效，盈利控制能力稳步改善。一新公司产品结构最优化叠加规模效应下的成本革新，2021年净储蓄近致3.03%，工业产值改善0.64pp，周内4年持续保持激增。1）额度侧：2021年一新公司销售、管理、财务额度率分列2.2%（-0.78pp）、1.1%（-0.24pp）、-0.1%（-0.30pp），伴随一新公司上半年上升，规模效应显现。2）收益侧：2021年一新公司毛储蓄为11.4%，工业产值上升0.26pp，若考虑一新会计准则影响，运输成本等额度计入开张成本，还原后一新公司2021年毛储蓄或有改善，判断主要原因是AI链接、外缘链接等高毛利产品短时间放量，重大贡献盈重改善。

龙头地位无论如何稳固，AI、Edge再添动能。根据IDC最一新资料，一新公司常用链接上半年稳居世界前二，并持续以30%+的北郊产值领跑东亚商品，龙头地位稳固。同时，伴随AIoT应用进入高速发展期，外缘与AI相适应将成为未来链接商品激增的当前推动力；一新公司坚定聚焦“智算策略”，持续强化在智能及外缘计算各个领域的二垒手优势，截至2021H1，一新公司AI链接以最多20%的北郊产值位居世界第一，外缘仅供链接以49.4%的北郊产值位居国内第一。

很多公司高水平延续高位，更进一步把握大型企业消费下行天数。链接大型企业在年中为期一年的去供给走下坡后，下游消费自2021年8月初以来开始逐步趋于稳定，若以信骅科技的月初末资本额作为前瞻指标，其2022年M1/M2/M3盈利工业产值增速分列60.1%/28.1%/60.7%，或预示链接大型企业一新一轮不景气天数将近。一新公司为此更进一步储备，2022年Q1很多公司延续历史最高高水平，近致223.5亿元，较2021年Q1翻倍。我们认为，在世界供应链紧张背景下，一新公司延续较低很多公司高水平可有效必要交货，进一步稳固其链接领导者地位。

盈利得出与投资建议：下半年2022-2024年一新公司归母销售额复合增速近22.9%，数字农业策略背景下，算力消费持续上升，叠加下游云计算厂商CAPEX趋于稳定，链接大型企业迎来一新一轮不景气下行天数；一新公司作为国产链接各个领域的绝对龙头有望凭借AI、外缘链接等智算产品进一步稳固领先优势，意味着高质量成长，延续“转手”下调。

风险查看：下游消费放缓；贸易摩擦风险；大型企业挑战加剧等。

证券交易之银河资料中心根据近三年释出的研报资料计算，国盛证券交易刘高畅分析员设计团队对该股分析较为深入，近三年得出准确度线性高近90.15%，其得出2022上半年归属销售额为盈利25.36亿，根据下同除以的得出PE为14.4。

最一新盈利得出明细如下：

该股最近90周内共约25家机构给出下调，转手下调21家，增持下调4家；过去90周内机构目标大多价为40.29。证券交易之银河估值比对工具显示，浪潮信息（000977）好一新公司下调为4银河，好北郊价下调为2.5银河，估值综合下调为3.5银河。(下调全域：1 ~ 5银河，最高5银河)

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