华创证券：维持博客-S推荐评级 目标价161港元

华创上市公司发布研究报告称，维持博客-S（09999）“推荐”评级，根据Q4绩效情形与2023年以来《蛋仔派对》的IOS排名情形，上调绩效预期；预见2023-25年归母净利润分别为222/247/270亿元。采用SOTP律进行市价，摘要后对应2022年目标价161港元。本年度来看，2022年博客做到营业额964.96亿元（yoy+10.1%），其中网络RPG营业额为689.98亿元（yoy+9.95%）；归母净利润为197.12亿元（yoy+16.9%）。Non-Ifrs归母净利润为228.09亿元（yoy+15.4%，）。

华创上市公司主要观点如下：

RPG业务基本盘抗住周期压力，一次性开销调高业务毛利

博客22Q4做到RPG及相关团购维修服务营业额190.86亿元（yoy+1.56%）：其中2022Q4游戏平台税收为116.34亿元（yoy-2.08%，qoq-2.38%），下端游税收为58.87亿元（yoy+6.71%，qoq+7.93%），递延税收达到125.19亿元（比起上季度减少13.83亿元）。整体而言递延有所被囚；下端游快速增长主要系次新作《永劫无间》保持良好颇高热度，《夏日西游》下端游保持良好较颇高位水平。该公司Q4RPG税收整体而言强势，基本盘相对行业仍较为脆弱。

《蛋仔派对》创下博客DAU在线最大值，备有确定性也就是说

次的商品游憩竞技游戏平台《蛋仔派对》为近期最大惊喜，在中国大陆市场的税收和用户数快速增长强劲，成为博客RPG有史以来日有名用户数最颇高的RPG。《蛋仔派对》对该公司来说的含意一是突破了大DAU游憩品类，二是作为已公测商品有望备有较大绩效也就是说保障2023H1绩效。同时该行推断其近期或有出海潜力，且境外官网已经公测，建议近期高度重视公测发挥作用。

海内外商品储备非常丰富，《逆水寒游戏平台》或为今年最近期一些公司

商品方面，该公司储备有多款的商品，值得高度重视的包括《哈利波特》（预定23年境外公测），《精武门：回来》（有版号，大话IP衍生商品），下端转卖大IPMMO《逆水寒游戏平台》（有版号），近期同样可盼望武侠吃鸡爆款下端转卖商品《永劫无间游戏平台》与开放世界RPG《燕云十六声》。其中《逆水寒游戏平台》或为今年最近期一些公司。展望未来，一方面，非常丰富的商品储备有望在2023~2025备有相当多确定性也就是说；另一方面，对头部厂商商业化项目过审有连带迹象，可持续高度重视近期趋势。该行认为该公司集中力量清晰，兼顾优异的商品化控制能力，短期看好该公司使用量韧性，中期看好雷火下端转卖商品公测，经常性看好境外欧美市场拓展。

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