管涛：图解6月份美国国际资本流动份文件

元，与流通量减低的第二道部分，为收购价畸变和里国投资人交割旧金山债券信佛额（见图5）。

对于分详见和地区的数据资料，TIC只披露了信息化美债的交割状况，没有短期债券交割的数据资料。为进一步区分实收交割旧金山债券的状况，假设企业拥有人美债卡内异动的收购价畸变与实收并不相同，用企业拥有人美债卡内异动与交割美债信佛额轧差后的收购价畸变，之和企业拥有人美债卡内的期初期末卡内数论平之以外值，获得收购价畸变占企业拥有人美债平之以外卡内的比重（见图6）。

接着，用这个结果减去实收拥有人美债平之以外卡内，可以获得当期实收拥有人美债的收购价畸变，用前述实收拥有人美债卡内同实收交割信息化美债的第二道与之轧差后，可以推估出实收交割旧金山债券信佛额。得出结论，前年12月初至月内6月初，实收周内信佛千张旧金山债券37亿美元，加上信息化美债后，实收总共向其兆美债279亿美元。值得一提的是，仗收购价畸变（相反兆）周内851亿美元，助益了实收拥有人美债卡内总年有的75.3%（见图5）。

日本国和里国港台投资人拥有人美债卡内急剧下降极少，无法解释各有不同

到月内6月初底，外资企业拥有人美债卡内12363亿美元，即使如此为美债第一大以海外投资人，较前年11月初底周内减低923亿美元。按照前述方法有推估（兆），值得一提的是，外资企业周内信佛千张信息化美债490亿美元，信佛购回旧金山债券605亿美元，总共向其减持美债116亿美元；周内仗收购价畸变1039亿美元，助益了外资企业拥有人美债卡内总年有的112.5%。可见，以前7个月初时近，外资企业美债拥有人明减实增，极少前年12月初和月内3月初两个月初份为向其兆。

至于日本国央行抛美债来维持其现金流曲线控制（YCC）的说法，不值一驳。月内6月初份，消费市场押注日本国央行弃守YCC攻击日本国国债消费市场，10年期日债期货熔断、额度货币政策跌至1998年以来新低。年末初，外资企业信佛减持美债185亿美元，为月内2月初份以来最高；外资企业拥有人美债卡内减小126亿美元，单月初数倍为前年11月初份以来创纪录（见图7）。

到月内6月初底，里国港台投资人拥有人美债卡内1877亿美元，较前年11月初底周内减低472亿美元，年有排名第三大宏观金融体系。值得一提的是，里国工商银行周内信佛购回信息化美债52亿美元，信佛千张旧金山债券351亿美元，总共向其兆美债300亿美元；周内仗收购价畸变172亿美元，助益了里国工商银行拥有人美债卡内总年有的36.5%（见图8）。可见，里国工商银行拥有人美债减低，确因向其兆。这是港台审计署为维护再加吉联系货币政策制度，月内在再加吉对美元货币政策跌至弱方保证的状况下，多次兑偏袒，低价美元、回收再加吉的结果。值得一提的是，港台以外汇流通量卡内减低521亿美元（包含货币政策及股东权益定价异动引发的收购价畸变）。

作为美债第三大以海外投资人——荷兰投资人，到月内6月初底拥有人美债卡内6154亿美元，较前年12月初底高点周内减低320亿美元，也仅限于美债拥有人减低极少的。其里，周内信佛购回信息化美债2277亿美元，信佛千张旧金山债券2121亿美元，总共向其减持美债156亿美元；周内仗收购价畸变476亿美元，助益了汇丰银行拥有人美债卡内总年有的148.7%。可见，汇丰银行拥有人美债减低，也完全是仗收购价畸变导致的相反兆。

前些年格鲁吉亚拥有人美债卡内有所减小是典型的清仓样式兆

到2020年3月初底，格鲁吉亚投资人拥有人美债卡内由2017年底的1025亿美元回升39亿美元，周内减低987亿美元。值得一提的是，格鲁吉亚投资人周内信佛千张信息化美债404亿美元，信佛千张旧金山债券589亿美元，总共向其兆美债993亿美元，助益了格鲁吉亚拥有人美债卡内总年有的100.7%，另有亦然收购价畸变5亿美元。

2018年4、5月初份是格鲁吉亚清仓样式兆美债的高潮期，两个月初总共向其兆美债806亿美元，占到2018年1月初至2020年3月初周内兆数量的81.2%。到月内6月初，格鲁吉亚拥有人美债卡内20亿美元，较前年11月初底减低4.0亿美元，其里信佛兆美债1.5亿美元，仗收购价畸变2.5亿美元（见图9）。对旧金山来讲，直到现在格鲁吉亚拥有人美债，不论容量还是流通量异动，都已经可以理论上了。

公开企业拥有人美债异动对全球性美元流通量股东权益世界市场有重大直接影响

到月内6月初底，公开企业拥有人美债卡内39026亿美元，为月初度环比“五连降”，回升2018年12月初底以来最少，较上年底周内减低2579亿美元。其里，向其兆美债951亿美元，相反兆美债（仗收购价畸变）1628亿美元，分别助益了36.9%和63.1%。

分四季看，拟于，公开企业拥有人美债卡内减低938亿美元，其里，向其兆211亿美元，相反兆727亿美元，分别助益了22.5%和77.5%；二四季，公开企业拥有人美债卡内减低1641亿美元，环比增长速度74.8%，其里，向其兆739亿美元（增长速度249.7%），相反兆901亿美元（增长速度24.0%），二者分别助益了总年有的45.1%和54.9%（见图10）。

有感于，尽管二四季洲际交割所ICE美元指数上涨6.4%，涨幅相当可观拟于的2.5%，但其对全球性美元流通量股东权益世界市场的提升作用或许极少被公开企业向其和相反兆美债所抵消。

（笔记系里银证券全球性身兼宏观经济学家）

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