财通证券：给予劲嘉股份买入估价

2022-04-10财通交易所股份有限母公司李跃博,刘洋,于那对劲嘉股份透过研究并面世了研究报告《烟标双龙甩开新型乳制品，开启第二增长极》，本报告对劲嘉股份给出出售下调，当前市值为12.7元。

劲嘉股份(002191)

核心论者

烟标：全国烟标双龙，压倒性业保持稳增。 母公司深耕烟标餐饮业数十载，应用工艺餐饮业压过， 2021 年母公司烟标收入九成比为 45%达 23 亿元，约九成全国烟标总量 12%。 母公司与国内 80%的大区中烟母公司保持长期不稳定的协作，随着中游卷烟低价高端化演进，烟标价值量将小为数提升，母公司凭借应用压倒性及不稳定的的低价营销，将充分受益餐饮业构造强化，烟标业月内保持稳增。

新型乳制品：监管脚踏加速产业为基础，未来 2 年月内小为数翻倍增长。 母公司前瞻拉法布局新兴乳制品全供应链，雾化烟总体具有提供“整合”解决方案仿造战斗能力，HNB 总体尺度协作中烟，透过应用研制出、品类拓展等多维度协作。 2021 年母公司新型乳制品企业实现收入 1.91 亿元，工业产值增长 381%。 在全球乳制品减害演进大趋势下，新兴乳制品渗透率逐年提升，伴随国内产业监管逐步脚踏，餐饮业标准为基础在即，利好具有压过工艺应用、投入生产仿造战斗能力的头部企业，母公司在新型乳制品全新兴产业的牌照老虎队压倒性也将逐步看出，营业收入放量在即，未来 2 年将迎高速演进， 预计 2021-2023 年母公司新型乳制品企业收入 CAGR 达 151%，至 2023家庭收入为数将突破 10 亿元。

大剪裁：高端化演进显效用，降本增效盈利提升。 母公司小为数绕过彩盒企业的投入生产自动化进程，大幅提升发电量效率，同时把握中高端烟酒、 3C 剪裁强化趋势，高端化厂家战略效用显著， 彩盒于大率由 2017 年的 18.18%提升至 2020 年的 38.5%，未来月内维持较高于大水平。 高科技总体，母公司将携带型纸膜引入烟、酒剪裁， 并大力开拓受控低价； 收购青岛英诺剪裁甩开高端膜企业。 高科技板块的小为数拓展将促使提升母公司厂家竞争力、 助力大剪裁企业盈利提升。

盈利预测与投资建议： 母公司作为卷烟剪裁双龙，烟标业构筑稳固的营业收入基本盘，并稳步绕过大剪裁企业强化演进。 母公司紧抓新型乳制品演进大趋势，全面性拉法布局新型乳制品新兴产业各环节，月内凭借老虎队压倒性在监管脚踏后充分享受国内新型乳制品演进红利。预计 2021-2023 年归母业绩共五 10.1、 12.6、 15.2亿元，并不相同 PE 19、 15、 12 倍，维持“出售”下调。

不确定性提示： 新型乳制品餐饮业监管超强预期；低价竞争加剧； 终端供给远超强过预期；莲香楼较高，存在大额减值不确定性。

交易所之星数据中心根据近三年面世的研报数据量化，长江交易所米雁翔研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.9%，其预测2021获选撤消业绩为盈利10.51亿，根据现价换算的预测PE为17.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90日内共有16家政府部门给出下调，出售下调16家；过去90日内政府部门目标均价为19.29。交易所之星估值分析方法应用软件显示，劲嘉股份（002191）好母公司下调为3星，好售价下调为3.5星，估值中心等下调为3星。(下调范围：1 ~ 5星，最高5星)

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