东吴证券：赋予德方纳米买入评级，目标价位771.0元

2022-01-12东吴证券市场(601555)股份有限母公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶对德方碳纳米管(300769)展开研究并释出了研究年度报告《营收预告点评：量利双升大超强预料，线或锂双龙一直高歌猛进》，本年度报告对德方碳纳米管所述买入评定，认为其期望价位为771.00元，也就是说股价为513.58元，预料上涨幅度为50.12%。

德方碳纳米管(300769)

投资要点

母公司原订2021Q4归母纯利息5.16-5.86亿元，环比大增为373.2%-437.4%，大超强的产品预料。母公司原订2021年常年归母纯利息7.6-8.3亿元，上半年增为长2776.06%-3022.54%，其中2021Q4归母纯利息5.16-5.86亿元，上半年增为长3097.56%-3504.30%，环比增为长373.2%-437.4%，大超强的产品预料。

Q4千张量环比大增为60+%，渐变收益程度明显强化，营收大幅增为长。我们原订母公司Q4线或锂砷化镓千张3.5~3.8万吨，环比增为长65%+，上半年增为长270%+，主要由于母公司3万吨技改渐进已于Q4年底开建作出贡献渐进。我们原订21年母公司线或锂砷化镓千张9万吨+，上半年大增为200%。收益灵活性方面，我们原订母公司2021Q4乙酸线或锂单吨收益1.5~1.6万元/吨，环比大增为据统计2倍，收益强化更多来自于规模化装配降本及金融业愈来愈多带给议价灵活性的强化。我们原订Q4单吨利息下半年据统计1万/吨。21年常年母公司单吨利息超强0.85万/吨，我们原订22年将延续。

电动车及高功率期望旺盛，线或锂第二季度仍有利于强化，22年线或锂砷化镓供需延续紧连续性。21年由于戈达德、比亚迪(002594)切换线或锂离子，同时高功率的产品时值，线或锂砷化镓金融业产量超强40万吨，上半年增为190%+。22年我们原订国内动力电池中线或锂份额将从50%有利于强化至60%，且高功率期望一直翻倍以上增为长，完全一致砷化镓期望下半年翻番至80万吨，而金融业一增添为火力发电有限，供需基本延续连续性。我们原订22Q1线或锂砷化镓生产成本仍将随碳酸涨价而强化，更有利于将以稳定都以，22年双龙收益程度仍但会高位。

母公司火力发电持续扩张，我们原订22年将连续翻番增为长。我们原订2022年年底母公司火力发电达33万吨，渐变整体规划44万吨锰线或锂火力发电2023-2024年开建，总火力发电整体规划达77万吨。母公司尺度绑定莆田时代(300750)，独供亿纬锂能(300014)，2021年成功突破比亚迪，月底供货，2022年母公司订货结实，Q1淡季不淡，火力发电完全打满，随着一新火力发电逐步特赦，我们原订常年千张下半年超强23万吨，上半年增为155%+，合法权益千张量下半年达到20万吨。更有利于欧美电池厂或将整体设计线或锂本线，母公司下半年配套。

母公司锰线或锂整体设计金融业领先，整体实力有利于大幅提高。乙酸锰线或锂2022H2下半年先期千张，2023年10万吨火力发电特赦，下半年大规模量产。母公司一新型乙酸锰线或锂离子理论上可强化约20%，循环年限达3000-5000次，目前均已通过下游消费者的先期实验者。此外，2.5万吨补锂剂我们原订将于2023年量产，可有利于大幅提高母公司技术优势。

投资要求：考虑线或锂期望高增为，且母公司为线或锂双龙企业，火力发电快速扩张，我们上修2021-2023年归母纯利至8.02/15.28/21.25亿元（原本下限为3.85/8.59/12.52亿元），上半年增为长2924%/91%/39%，完全一致PE51/27/19X，给予2022年45倍PE，期望价771元，延续“买入”评定。

高风险高亮：电动车销量不及预料，政策不及预料，竞争激化。

该股最据统计90天内计有10家机构所述评定，买入评定9家，增为持评定1家；过去90天内机构期望均价为709.63；证券市场之银河收购价系统性工具推断，德方碳纳米管（300769）好母公司评定为3银河，好生产成本评定为1银河，收购价综合评定为2银河。(评定适用范围：1 ~ 5银河，极高5银河)