昆仑万维：以此类推估值背后，股市不给周亚辉面子？

模拟器，对母公司也不必便用该游戏概念顺利顺利完成回避。

4、闲徕互娱。这本来是2016年4月底创设的一款棋牌该游戏，但创设自此成长迅猛，在当年7-11月底的五个月底内，盈利就冲到了4.52亿元。当年12月底，昆仑万维联手天和海科译将闲徕互娱注资，作等价20亿元。

花20亿注资杂货店刚创设的棋牌该游戏母公司，这笔买入看上去很历险，但事实证明了很数量有限。2020年，闲徕互娱借助盈利10.54亿元，下同7.54亿元，是母公司的赚钱茶商。

但是，仅有年来闲徕互娱的绩效走势看出上升趋势，2018年时其盈利不良影响力也就将近到了16.08亿，下同为11.54亿元。而且，昆仑万维在2019年才借助对闲徕互娱的全资控股公司，现在仍保持稳定对赌期。

2019-2020年，闲徕互娱共借助下同19.13亿元，勉强顺利完成对赌，但2021年的对赌目标为11亿元。2021年年初，闲徕互娱下同为3.31亿，工业产值下降42.79%，年底要顺利完成对赌，就要借助7.69亿元的下同，压力极大。

盘点到这里，除了传统的该游戏业务部门有所疲软外，昆仑万维注资来的三的国际业务部门Star Group、Opera和闲徕互娱的展示出还是可圈可点的。但是，如果便全面性分析的话，这三大业务部门也都假定着一些不实在太让人为难的地方。

这些也就是知道，也许亦会不良影响到消费市场对昆仑万维的基本回避。

02 看起来很好，背后可能性还有哪些？

还是按依序，先来看一下Star Group这个计划，这是昆仑万维各业务部门地壳中的激增势头最好的边上业务部门，并且母公司设计团队全面性尼泊尔等当地消费市场，硬拼出了边上职志。但是，昆仑万维在注资Star Group时，曾按照全国性全民K名曲的MAU（月底活服务器）和人口比例、留言不良影响力也等数据，所述Star Group上半年能到将近5亿的MAU。

知道实话，如果真能将近到这个不良影响力也，那昆仑万维很有努力亦会成为十倍大牛股。但是，要借助这个目标，恐怕不亦会如思路的这么顺利。

现在，在喜欢K名曲的地方如尼泊尔、东亚地区等国家所地区，Star Group仍然动手的不实在太好，如何要便上一个顶上，MAU翻个十倍单项，希冀要向更大的地区进军。中的国消费市场就不必慎重考虑了，欧美消费市场同样难度极大，本身Star Group就是创办人于宾夕法尼亚州，动手不出来才剑走偏锋主攻亚洲地区所。所以，Star Group到底能其发展到多大不良影响力也，还需要继续观察。

其次是Opera。为了动手好这个计划，周亚辉亲自挂帅，转任Opera的CEO，也确实动手出了优异成绩。但是，Opera漂亮的盈利背后，有一个极大的之上是母公司的小贷业务部门。

2020年1月底，Opera遭到动手空私人机构Hindenburg Research动手空，直指母公司违反Google Play Store相关措施，在多个国家所和地区借钱，一度导致Opera股等价大跌。

被盯上自此，Opera不得已下架了部分利润丰厚的高利贷app，并将部分小贷业务部门卖给了控股公司子母公司opay，只剩的业务部门也建构进了新创设的Nanobank。小贷业务部门整顿自此，Opera的利润受到了冲击。opay被周亚辉寄予厚望，本年8月底底又顺利完成了4亿美元的C轮入股者，周亚辉暗示自己60%的心血都在opay上。

要真的动手成乌干将近“结算”绝非易事，即便动手成了，Opera现在只所持opay大共约10%的控股权，恐怕也无法合并母公司透明化。

最后是闲徕互娱。这项业务部门在中的间介绍时就仍然所写到，现在绩效对赌的压力极大。其实，为了顺利完成绩效对赌，仅有年来在迅速提高ARPU值（每服务器平均收入），虽然提高了利润，但对愿景的不良影响需要注意。比如闲徕互娱早期为了在低线级城市推开局面，很器重指派的系统，便去除中的间指派改用终端服务器直接购卡，很可能亦会不惜牺牲上来一定的服务器激增空间内。

当然，现在顺利顺利完成绩效对赌最主要，至于顺利完成自此业务部门其发展是好是坏，就另当别论了。

基本看仍然，昆仑万维的Opera、Star Group等计划很有显然空间内，同时也有一定的根本原因，也就是知道较高。而接踵而来并购计划较多的母公司，入股者不得已慎重考虑的一个可能性就是企业主原因。

截至2021年3季度，昆仑万维的企业主为38.5亿元。虽然现在昆仑万维各项业务部门企业主减值的可能性很小，但仅有年来A股中的企业主爆雷的流血事件层出不穷，高企的企业主并不一定让不少入股者心有余悸，这一点对母公司来知道是个减分项。

其实，这些架构业务部门虽然不可或缺，真正决定昆仑万维的还是它的生命剧中的周亚辉。而在商业银行买入所后周亚辉的迅速减持下，昆仑万维和他的父子关系也来得有些微妙。

03 周亚辉的意志力，企业消费市场的查觉

周亚辉的入股心态和意志力在很多入股者看成很近乎，他在于数骷髅不足之处的成功犯罪行为就是证明了，但另一不足之处，周亚辉虽然于数了众多的骷髅，但确实缺乏将骷髅带成巨擘的实战经验。

从0到10的很多，从10到100就有些拿不出手了，而现在昆仑万维的几个计划，恰好都处在从小有所成到跃迁的关键时刻，这对周亚辉来知道是一个过关斩将。

反过来，器重于周亚辉入股意志力的昆仑万维，也许也在承担着可能性。而对于二级消费市场来知道，其入股逻辑上与周亚辉精于的可能性入股相同，母公司经营的连续性是十分不可或缺的回避。

此外，周亚辉仅有年来的迅速减持，以及几次待售，也都让入股者对他和昆仑万维之间的父子关系有所疑惑。截至到本年三季度，周亚辉所持昆仑万维12.24%的控股公司，女儿李琼所持11.17%的控股公司。

而知道到待售，就离不开昆仑万维现在并购的几个计划。周亚辉并不一定是先将注资来的计划孕育出起来，然后便卖给商业银行买入所母公司，“左手扯右手”借助待售。

以闲徕互娱为例，里面知道到2016年昆仑万维联手天和海科译筹资20亿注资，以前昆仑万维占有51%的控股公司。到了2018年7月底，闲徕互娱的控股权结构发生暂定，昆仑万维控股公司59%、周亚辉绝对控股公司的朝阳灿金控股公司35%，其他几个小股东占有6%。当年11月底，昆仑万维旋即出手，将几个小股东手中的6%的闲徕互娱控股公司注资，以前闲徕互娱市等价大共约32亿大共约。

三个月底后的2019年2月底，昆仑万维又将朝阳灿金所持的35%控股公司夺下，但此时的市等价大共约了65.36亿元，市等价翻倍。对此，以前监管层还表示同意了莱恩下述，但并并未避开周亚辉从昆仑万维待售大共约20亿。

玩企业运作就是这么诱导，但是，经过最仅有这些年的各种折腾自此，实控人“戏实在太多”的商业银行买入所母公司，就让在二级消费市场赢取青睐，其实挺难的，因为很多私人机构和入股者都被整怕了。

比如某位入股者在洋洋洒洒所写了仅有万字关于昆仑万维的分析后，片尾却暗示这是他“遇到最难分析的母公司，也是更让人内斗的母公司”，导致他给不出什么赞同。

这确实代表了很多入股者对昆仑万维的立场，但接踵而来绩效透明化娴熟的母公司，还是有不少私人机构选项所持昆仑万维。

比如本年三季度，鹏建投服务业三节混合DF商业银行入股基金亦会A、鹏建投聚利混合DF商业银行入股基金亦会A、广发中的证传媒买入DF开放式指数商业银行入股基金亦会等私人机构选项新创或实在太古地产，而驰援资金仅有几个月底也在迅速加仓。

认为消费市场才对给昆仑万维一个最合适的右方。

本文来自腾讯公众号 “结点政经”（ID：jiedian2018），作者：结点政经，36氪经授权发布。

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